IPO排队企业撤离急 严审下难过关

　　贵州遵义钛业、福建安溪铁观音、浙江华正新材料、山东海力化工，还再加上北京电旗通讯技术股份有限公司、深圳华北工控股份有限公司和大连路明发光科技股份有限公司三家创业板公司，截止昨日，已有7家IPO排队企业主动撤单或者被证监会终止审查。根据证监会相关领导在公开场合的讲话显示，除去传统核查重点高额存货、固定资产、现金交易等财务问题，虚构交易成为最关注问题。与此同时，薪酬调整也被列入严查视野范围。

　　财务问题困扰多公司

　　据了解，福建安溪铁观音集团股份有限公司（下称铁观音）去年6月6日已预披露，等待上发审会，业界称为内地茶业第一股，但自预披露以来，其始终被负面消息包围，业绩超常增长、隐瞒关联交易、造假上市等质疑声不绝于耳。另外两家企业浙江华正新材料股份有限公司主营覆铜板、绝缘板、绝缘加工件等，山东海力化工股份有限公司主导产品为环氧氯丙烷、己二酸、氯气、液碱等，还未进入预披露环节。

　　铁观音的“被终止”，多少在意料之中。据铁观音招股说明书，公司拟募集资金1.57亿元，其中2710.66万元用于祥华茶园建设项目，6499.09万元用于安溪茶厂精制茶生产及技术开发中心扩建项目，另外的6509.86万元用于安溪铁观音营销网络建设项目。不过，自铁观音预披露以来，外界一直质疑其存在业绩超常增长、隐瞒关联交易等问题。

　　就过往业绩而言，铁观音还是很不错的。公司营业收入、净利润等财务数据都呈现出高速增长态势。2009~2011年，公司的营业收入分别为9097.91万元、1.68亿元、2.27亿元，增长率分别为84.30%、35.10%；实现净利润1774.71万元、2629.11万元、4889.38万元，年增长率分别为48.14%、85.97%。

　　不过，福建省安溪县铁观音茶叶的销售量和销售价格均处于平稳状态，2010年度、2011年度安溪铁观音年度平均价格指数分别为124.76和128.38，只上涨2.9%；年度总销售量分别为16220.05吨和16366.4吨，仅微增0.9%。此外，受到多方因素影响，去年铁观音量价出现下滑，降幅达到20%左右，甚至有部分茶农出现亏损。这样的行业状况让铁观音被终止IPO审查也不为奇怪。

　　和铁观音不同，浙江华正新材料股份有限公司是主动“撤离”。“很多财务或其他方面有问题的企业以"中止审查"来拖延时间，但本次核查在3月31日前必须递交整个申报期的财务核查报告，靠"拖"是肯定没戏了。”一位保荐人告诉记者。目前，深市主板有两家企业、创业板有近20家企业尚处于中止审查阶段。“我们估计，2012年业绩变脸，在财务核查之下无法应对，是上述公司撤回材料的主因。”

　　在严查的“风暴”之下，本周主板无一企业申请IPO，创业板新增北京汇金科技股份有限公司、江苏新美星包装机械股份有限公司两家企业递交申请。

　　哪些问题最容易被打回

　　那么，在严查之下，哪些“硬伤”最容易被揪出来呢？

　　申银万国分析师蔡华伟告诉记者：“财务造假自然是最不能容忍的，之前很多被点名批评的公司都是因为财务造假，上市后业绩迅速变脸，给中小投资者带来了极大的损害。第二点是关联交易，例如从事环保业务，发行人从关联方获得的废水、废渣价格是否合理，是否符合行业惯例或地区水平，会否上市后毛利率大幅降低。

　　第三点是主营业务盈利能力不强，如果主营业务不行，怎么能够指望其他业务来弥补，遵义钛业就是如此。根据遵义钛业此前披露的招股书显示，其主要业务为海绵钛的生产，收入主要来源于海绵钛产品的销售。海绵钛属于资源性的基础产业，与国家经济发展情况有很强的关联性，由此表现出很强的周期性，价格也会发生剧烈波动，这也会极大损害该公司的持续盈利能力。

　　第四是以往并不太被重视的薪酬调整似乎也已经被监管层重视起来，在特定时期通过降低员工薪酬福利，从而使得利润增加的做法，过往监管部门也有所察觉，也会在审核中对此有所关注和提问，不过监管部门并没有强制要求拟上市公司在招股书中披露薪酬跟同行业的对比情况。”

　　一位不愿具名的券商保荐人士称，过去被否企业中，期末存货余额较大是比较常见的现象，因为存货积压导致对企业持续盈利存疑，如果存货较大且毛利率异常增高，需要更加质疑其是否将费用计入存货。

　　此外，某些企业会推迟在建工程转入固定资产，核查会对固定资产比重较大的企业影响较大。某些企业则会推迟维修、广告支出等费用，比如消费品类企业，保荐人需要详细分析广告费的阶段投入、地区投入对销售的影响；还有，发行人的开支明细中不符合往年常态的项目，也都需要要多关注

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