招商保荐安溪铁观音投降 业绩受质疑采购不靠谱
2009-2011年，安溪铁观音营业收入为9097.91万元、1.68亿元、2.27亿元，增长率分别为84.3%、35.1%理财周报记者 杨庆婉/深圳报道
福建安溪铁观音集团股份有限公司(下称安溪铁观音)被公布终止审查，是“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”召开后第三天。
安溪铁观音IPO项目为招商证券[微博](10.40,0.00,0.00%)保代林联儡和江荣华保荐项目。
“跟财务专项审查没什么关系，”保荐人律师程益群透露，“事实上，铁观音在1月8日之前就向证监会递交了撤回申请。”
拟冲刺“茶叶第一股”的安溪铁观音突然打了退堂鼓，原因变得扑朔迷离。据一名曾经去实地考察的投资人士猜测：“盈利应该不成问题，估计涉及农药产品安全，这部分在招股书中可能还没解释清楚。”
会前递交撤回申请，业绩增长成谜
1月8日，证监会召开财务专项检查会议。三天后，安溪铁观音等3家公司就出现在最新披露的终止审查名单中。这不禁让人产生联想，这些公司是否出现业绩下滑或者亏损的情况？抑或虚增利润的泡沫破裂？
“跟财务专项审查没什么关系，”保荐机构律所北京市通商律师事务所的律师程益群透露，“事实上，铁观音在1月8日之前就向证监会递交了撤回申请。”
记者查阅招股书获悉，2009-2011年，安溪铁观音的营业收入分别为9097.91万元、1.68亿元、2.27亿元，增长率分别为84.30%、35.10%；实现净利润1774.71万元、2629.11万元、4889.38万元，增长率分别为48.14%和85.97%。
一名熟悉铁观音的投资人表示：“当时从公司获悉的是，2011年净利润可能在3000多万左右，最后申报的招股书中业绩比较好看，可能还是做了一些冲刺。”净利润增长率和销售规模的增长也与行业整体水平不太吻合。
中国茶叶流通协会的数据显示，福建省安溪县铁观音茶叶的销售量和销售价格均处于平稳状态，2010年度、2011年度安溪铁观音年度平均价格指数分别为124.76和128.38，只上涨2.9%；年度总销售量分别为16220.05吨和16366.4吨，仅微增0.9%。
整个行业的销售情况比较平稳，而安溪铁观音集团销售量却增长快速。其2009-2011年的茶叶销售量分别为469.64吨、822.58吨、1017.74吨，增长率达到了75.15%和23.73%。
利润增长受到质疑，记者连续三天致电安溪铁观音，电话一直为无人接听状态。据福建媒体报道，2012年茶叶行情不如往年，即便是春茶上市这样的销售节点。
安溪铁观音通过“直营+加盟”的连锁经营模式，专卖店数量增长迅速。截至2011年12月31日，安溪铁观音拥有的直营店数量从2009年初的5个增长至10个，加盟店数量从2009年初的170个增长至353个，基本覆盖全国市场。
这种以加盟连锁进行扩张的方式，在财务收入确认上存在可操作空间，较难获得监管层的认可。
原材料依赖外购，农药安全不可控
安溪铁观音的毛茶占营业成本的比例较高，毛茶价格波动会对利润总额产生较大影响。实际上，由于其原材料对外依赖程度很高，毛茶的质量和价格都会影响销售。
据招股书显示，安溪铁观音产品的主要原材料为毛茶，占报告期内主营业务成本的60%以上。毛茶的供应数量与品质直接决定了安溪铁观音产品的生产规模和产品品质，对安溪铁观音生产经营具有重大影响。
目前，安溪铁观音毛茶的供应渠道包括自有基地自产与外购，以外购为主。毛茶供应外购金额占采购总金额的比例约为90%，外购数量占采购总数量的比例约为95%。
安溪铁观音毛茶采购渠道中，自有基地自产的比例小，存在原材料主要依赖于外购而导致不能直接控制原材料供应的质量和数量的风险。
而实际上，风险可能并不只如此。据一名曾经去实地考察的投资人士猜测：“盈利应该不成问题，估计涉及农药产品安全，这部分在招股书中可能还没解释清楚。”
虽然安溪铁观音称，茶园病虫害防治，严禁使用化学农药，采用天敌、生物农药或采取人工方法摘除病枝、病叶、虫茧和卵等方法，防止农药污染环境。
但大规模的原材料外购，很难保证茶农提供的茶叶没有农药残留问题，农药安全变成了不可控因素。
这不只是安溪铁观音一家的难题，其他茶企同样需要面对。去年8月3日，证监会发布的名单显示，华祥苑茶业股份有限公司IPO已经进入初审程序。
产业链整合未果，标识排他性不高
“当年对这个项目感兴趣，是冲着‘安溪铁观音’这个名号和标识去的，其中凤山牌系列最为知名。”上述曾对安溪铁观音进行过调研的投资人士表示。
不过据了解，国家质检总局在2012年第158号公告中，又核准安溪县18家公司使用“安溪铁观音”地理标志保护产品专用标志。
截至目前，安溪县累计已有117家公司获得“安溪铁观音”专用标志的使用资格。
据该投资人士向理财周报记者透露，当时如果对铁观音集团进行了投资，其有意帮助铁观音集团进行产业链延伸和行业整合，但可惜最终与其他小股东没有达成协议。
福建安溪盛产铁观音茶叶，上述117家茶企均可以使用“安溪铁观音”名号，这样一来若行业内的其他企业出现侵权行为，或者发生食品安全事故，将会导致下游市场对安溪铁观音这一证明商标和地理标志的不信任。引起客户忠诚度、认知度下降，整体需求萎缩，给销售带来不利影响。铁观音集团在招股书中亦承认这种风险。
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